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除非出口商能够证明，这些商品会被用于合法用途。但这几乎是不可能的事。按照美国的推测，这轮制裁将给俄罗斯带来严重冲击，受影响的企业将达到俄罗斯经济总量的70%和劳动力的40%。这还是第一波，预计于8月22日生效。三个月后，则可能是第二波。措施包括：降低外交关系级别、禁止俄航直飞美国航线，以及几乎全面停止美国对俄出口等措施。

可见，如果我们以ROE的波动率来衡量公司业绩的稳健度，业绩稳健的公司具有明显的估值溢价。图表2：美股ROE波动低的公司估值水平持续高于波动高的公司来源：Bloomberg，中泰证券研究所1.3从后市表现看美股市场估值溢价的有效性美股市场对“确定性”的估值溢价是否有效呢？我们选取了两个时间节点：2005年和2010年，将两个时间节点下标普500成分股分为估值最高的30%和估值最低的30%两组，分别观察两个组合之后五年的表现。

一带一路方面，先聊一下一带一路从蓝图阶段到现在的现实经历了哪些发展。第二，一带一路为何对商品市场有着重要的影响。第三，金融合作如何促进一带一路的联通。关于商品市场的展望，我们在欧洲希望和大家分享一下欧洲市场参与者比较关注的点，比如说通胀预期对美联储加息和美元的影响，还有政治议价对交易的影响。首先看一下一带一路，一带一路大家比较熟悉的是丝绸之路经济带和海上丝绸之路两个大的板块，他们的投资比重是四六开分化，丝绸之路经济带主要是经过俄罗斯、中欧、东欧，这些国家和地区成为投资最大的受益者。海上丝绸之路沿线包括南亚、东南亚、中东和非洲地区。一带一路又分了六个经济走廊，从北往南首先是中蒙俄经济走廊，俄罗斯通常是向欧洲那边输天然气，未来一年到2019年年底会联通中国这边的天然气管线，横穿西伯利亚一直到中国的东北部，新欧亚大陆桥经济走廊，联通中国的东部到西藏一直到重压国家，包括哈萨克斯坦这些国家，也包括了原油和天然气管道的建设和运输。还有中国中亚西亚经济走廊，贯穿了伊朗，走哈萨克斯坦再到中国。还有中巴经济走廊，从瓜达尔港一直穿过巴基斯坦到中国新疆。还有孟加拉、中国、印度、缅甸经济走廊，贯穿东南亚这些国家。还有东南半岛经济走廊，包括印尼和东南亚的一些国家。一带一路这些国家GDP在全球的比重大概在三分之一，对外贸易的比重是三分之一，人口的比重占了全球的三分之二，这些经济体对于全球经济发展还是有很重要的意义，这也是符合了联合国2030年计划，要可持续性、平衡的发展。这么多地区和人口肯定不会是由一个国家独立承担资金，需要建立一个成体系的金融合作网，也就是这些投资银行在其中需要承担非常重要的角色。

一直以来，林波以“逆向交易”著称。在他看来，大道至简，交易就应该做减法，越简单越踏实。回顾林波23年来的投资生涯，投资策略总结下来，一共两句话十个字：“选股大白马，择时逆大众”。正是基于这样一套方法，2018年底，林波在接受媒体采访时就明确指出，大盘股指数到了熊市末期，2019年就要满仓搞。而对于目前A股所在位置，他的观点依然不变，当前依然是买大盘股指数的好时机。

“最后，投资者应该更注意美元走强的风险，特别是从美股转移到高收益债券、新兴市场和风险更大的前沿市场（frontier market）时。上述市场在未来几周将很难避免波动。但全球市场最终目的地不变：不再被扭曲的流动性支配，支持市场的因素将转为经济和企业基本面。”

图表11：绩差股涨幅远超Wind全A指数来源：Wind，中泰证券研究所绩差组合2015年之前的超额涨幅来自于市场对这类公司重组与借壳的预期。以2005和2010年的绩差股组合为例：2005年绩差组合中共有149只股票，之后5年内借壳上市2只，发生重大重组2次；2010年绩差组合中共有179只股票，至今借壳上市21只，发生重大重组193次。